会计学院brownbag seminar

时间：2020.11.24（星期二） 11:00-12:30

地点：通博楼D301

报告人：杨鸣京

报告题目：搭便车行为、投资者报价与非公开发行定价：来自统一价格拍卖竞价阶段投资者报价信息的经验证据

摘要：本文利用2007-2018年中国上市公司非公开发行投资者报价数据，对非公开发行竞价阶段的投资者搭便车行为的存在性、影响因素和经济后果进行了系统研究。研究发现，中国上市公司非公开发行中存在投资者搭便车行为，即存在特定的投资者在竞价过程中提供一个缺乏增量信息的超高价格来进行申购，其中，临时投资者以及申购数量较少的投资者更可能在报价过程中发生搭便车行为。在排除了流动性假说和发行公司基本面带来的影响后，上述结果依然成立。进一步研究发现，非公开发行竞价过程中投资者搭便车程度越高，发行折价越小，发行公司的长期市场表现越差。从理论上说，本文的研究结果有助于丰富新股发行定价机制和非公开发行定价方面的文献；从实践角度来看，本文的研究结果对资本市场监管层、投资者和发行公司均具有一定的启示和借鉴意义。