光华讲坛

主题：高铁开通与定向增发定价效率：来自统一价格拍卖投资者竞标数据的分析

主讲人：西南财经大学会计学院 杨鸣京

主持人：西南财经大学会计学院 底璐璐

时间：2022年6月7日（周二）10:00—11:30

地点：通博楼D301

主办单位：会计学院 科研处

主讲人简介：杨鸣京，西南财经大学会计学院讲师，主要研究兴趣为资本市场财务与会计问题。

摘要：本文利用2006年至2020年上市公司采用统一价格拍卖方式确定发行价格的定向增发事件作为研究样本，检验了高铁开通对投资者竞标行为以及发行定价的影响。研究发现，高铁开通有助于提高投资者的竞标水平，增加发行公司股票的需求弹性，进而降低发行折价。机制检验发现，高铁开通通过影响发行公司股票的需求曲线形态，进而影响了发行折价。在经过一系列的稳健性检验后本文的研究结果依然成立。异质性分析发现，高铁开通对发行折价的影响在发行规模更大、不确定性更强、位于非三大城市群以及市场化程度更低的发行公司中作用更大。进一步研究发现：高铁开通能够提高投资者在定向增发之前前往上市公司进行实地调研的次数；吸引地理距离更远的投资者前来竞标；提高高铁沿线投资者竞标的比例进而提升定向增发定价效率。本文的研究表明高铁开通有助于提升我国定向增发市场的定价效率，也为统一价格拍卖机制在我国直接融资市场资源配置效率方面发挥的积极作用提供了经验证据。