光华讲坛

主 题：Stale Earnings Information and Stock Price Reversals: Evidence from China (陈旧盈余信息和股票价格反转：来自中国的证据)

主讲人：西安交通大学管理学院 李留闯

主持人：西南财经大学会计学院 胡宁

时 间：2024年6月27日（周四）15:00—16:30

地 点： 诚正楼 650室

主办单位：新时代中国特色财务与会计理论创新与方法体系研究团队 数字经济重大基础理论与实践创新研究团队 会计学院 科研处

主讲人简介：李留闯，会计学教授，博士生导师，现任职于西安交通大学管理学院。其研究兴趣主要集中我国资本市场制度安排的经济后果，包括会计制度、审计监管等对上市公司信息披露、会计信息质量、审计师行为的影响等，研究成果发表在The Accounting Review、Contemporary Accounting Research、Journal of Banking & Finance、Financial Management、Auditing: a Journal of Practice & Theory等。

摘要：

Investors struggle to distinguish the stale component of news. Tetlock (2011) constructs a stylized analytical model, illustrating that the stale information hypothesis has the potential to explain stock price reactions to earnings news. Exploring the Chinese market characterized by the dominant retail investors, we discover evidence consistent with the stale information hypothesis. At the next quarter’s earnings announcement, stock prices reverse to earnings announced at the current quarter. The magnitude of stock price reversals is associated with the extent to which underlying earnings news is stale. Moreover, when there are more retail investors trading at the current earnings announcement, stock prices reverse more significantly. Our results are robust to various research designs, and we rule out several alternative explanations, including investors’ divergent opinions, high attention during annual earnings announcements, and measurement errors in earning signals.

投资者很难区分新闻中陈旧的成分。Tetlock（2011）构建了一个程式化的分析模型，说明陈旧信息假说有可能解释股价对盈利消息的反应。在以散户为主的中国市场中，我们发现了与陈旧信息假说相一致的证据。在下一季度的盈利公告中，股价与本季度公布的盈利相反。股价反转的幅度与基本盈利消息过时的程度有关。此外，当有更多的散户投资者在当前的盈利公告中进行交易时，股价会发生更大的逆转。我们的研究结果对各种研究设计都是稳健的，我们排除了几种替代解释，包括投资者的不同意见、年度盈利公告期间的高度关注以及盈利信号中的测量误差。